25Q2业绩符合预期，液冷新业务取得突破

事件描述

拓普集团2025年半年度报告显示，实现营业收入129.3亿元（同比+5.8%），归母净利润12.9亿元（同比-11.1%），扣非归母净利润11.6亿元（同比-10.3%）。

业绩分析

1. 业务结构：内饰功能件（+11.7%）、锻铝控制臂（-2.2%）、橡胶减震（-4.8%）、热管理系统（+6.7%）、汽车电子（+52.1%）、电驱系统（+22.1%）。汽车电子业务增速显著，主要受益于空气悬架、智能座舱等项目的规模化量产。
2. 盈利能力：综合毛利率19.6%（同比-1.7pct），各业务板块毛利率相对稳定。期间费用率9.3%（同比+0.6pct），其中研发费用率提升主要因新业务研发投入增加。
3. 客户结构：深化Tier0.5平台化战略，与华为-赛力斯、小米等新能源车企合作扩大；通过收购长鹏提升内饰市占率。

新业务拓展

1. 液冷业务：热管理技术拓展至液冷服务器等领域，已获15亿元首批订单，与华为等头部客户对接。
2. 机器人业务：依托电机、电控等技术积淀，交付直线执行器等样品，布局躯体结构件等产品，平台化布局逐步成型。

投资建议

维持2025-2027年业绩预期，归母净利润分别为35.69亿元、44.81亿元、56.67亿元。当前市值为1088.1亿元，对应PE分别为30.5X、24.3X、19.2X，维持“买入”评级。

风险提示

新能源客户销量不及预期、热管理业务拓展进度不及预期、全球产能拓张放缓、汇率及原材料价格波动等。