业绩承压，竞争对利润影响大于预期

业绩简评

2025年第二季度，美团-W实现营收918亿元，同比增长11.7%，Non-IFRS净利润14.9亿元，同比大幅下降89%。本地核心商业收入653亿元，同比增长7.7%，但经营利润37亿元，同比下降75.6%，经营利润率5.7%，同比下降19.4个百分点。

经营分析

1. 餐饮外卖及闪购

   • 配送收入237亿元，同比增长2.8%，主要由于配送量增长及收入抵扣减少。
   • 外卖业务通过拓展新客、加深核心用户黏性、提升菜品品质等方式应对竞争，商家端推广“明厨亮灶”计划，骑手端累计投入15亿元职业伤害保障资金。
   • 闪购业务订单量和交易金额强劲增长，618期间赋能近100万家线下商家，服务超过1亿名消费者。

2. 到店及酒旅

   • 产品品类和服务持续拓展，低线城市增长势头强劲，美团会员促进多业务交叉销售效率。
   • 到店业务推出AI经营助手，向更多服务零售商家推广。
   • 酒旅业务升级会员权益，深化与高星酒店品牌合作，推出“美团既白”AI工具。

3. 新业务

   • 新业务收入265亿元，同比增长22.8%，但经营亏损19亿元，亏损同比扩大43.1%，亏损率7.1%，环比改善3.1%。
   • 战略收缩“美团优选”，退出表现不佳的亏损区域，小象超市在一线城市营业时间延长，未来将加速扩展至全国一二线城市。
   • Keeta订单量和交易金额均实现强劲增长，截至7月在沙特已拓展至20个城市。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025/2026/2027年营收分别为3699/4361/4911亿元，Non-IFRS净利润分别为-35.7/317/506亿元，对应2026/2027年P/E分别为17.91/11.21倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；海外亏损加大风险；外卖单量增长不及预期；社区团购减亏进度不及预期。