南华期货铜产业周报：持续筑底，低位采买

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：美联储降息预期与国内需求下行预期并存，铜价短期震荡，中长期维持低位采买策略。
  • 近端矛盾：美联储降息（利多）、现货升贴水上升（利多）、沪铜持仓偏低（利空）、精废价差偏低（利多）、供给端偏紧（利多）、需求端国内下行预期（利空）。
  • 远端矛盾：美联储降息预期（利多）、供给端偏紧（利多）、需求端国内下行预期（利空）、海外需求相对稳定（利空）。
• 交易策略：
  • 行情定位：区间震荡，震荡偏强，区间下沿7.81-7.88万元/吨，上沿7.93-7.96万元/吨。
  • 基差月差：建议缩基差至100元/吨以下。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：KGHM铜产量和销量下降、美国将铜列为关键矿产、美国二季度GDP超预期。
• 利空信息：智利Codelco铜矿恢复运营、特朗普解雇美联储理事。
• 下周关注事件：美联储降息预期、国内电解铜产量变化、COMEX铜未注册仓单情况。

盘面解读

• 内盘：沪铜指数小幅上涨至79394元/吨，持仓上升至48万手，基差250元/吨，月差小幅拉平。
• 外盘：LME铜上涨至9906美元/吨，向10000美元关口进发，月差贴水扩大。

估值和利润分析

• 产业链利润：铜矿利润率极高，冶炼TC极低，中下游加工费上升。
• 进出口利润：铜现货进口连续三周小幅盈利，利润空间272元/吨。
• 精废价差：上涨至1461元/吨，接近合理价差。

供需及库存推演

• 供应端：国内9月电解铜产量预计下降5.25万吨，海外冶炼厂成本高企需警惕减产。
• 需求端：电解铜杆开工率下滑，电网、汽车板块尚可，地产筑底，其余板块较弱。
• 库存：沪铜库存近3年高位，LME库存小幅上升，COMEX库存上升但未注册仓单充足。