公司事件点评报告：业绩主动出清，挖掘渠道空间

2025年8月29日，泸州老窖发布2025年半年度业绩公告，总营收164.54亿元（同减3%），归母净利润76.63亿元（同减5%）。Q2营收71.02亿元（同减8%），归母净利润30.70亿元（同减11%）。毛利率同减1pct至87.86%，销售费用率同减1pct至10.58%，管理费用率同减0.3pct至3.31%，净利率同减2pct至43.26%。受行业政策影响，业绩短期承压，但公司通过品类创新、渠道变革、营销转型主动谋发展。

分产品看，2025H1中高档酒收入150.48亿元（同减1%），销量+13%；其他酒类收入13.50亿元（同减17%），销量-7%。总体量增价跌。公司计划向中高端大众主流产品倾斜，推出全新二曲产品，研发28度国窖1573，拓展新增长点。

分渠道看，2025H1线下收入154.65亿元（同减4%），线上收入9.32亿元（同增28%），经销商数量净增5家至1791家。公司加速渠道转型，通过自建电商、深化主流电商合作强化终端触达，数智营销全面落地。

盈利预测方面，维持“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为8.42/9.15/10.04元，对应PE分别为16/15/14倍。公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，顺应消费需求迭代与渠道变革，未来业务有望稳健发展。

风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全、新品推广不及预期。