投资策略周报：寻找当下相对便宜的指数和风格

核心观点与关键数据

• 坚定“慢牛”信心：基于盈利周期触底、资金面支撑和产业逻辑突破，本轮牛市有长期支撑。短期波动难免，应保持“慢牛”心态，关注结构性行情。
• 证券化率指标：作为识别估值高点的有效工具，当前A股证券化率为0.87，仍存上行空间。证券化率突破1倍时需关注估值高位。
• 相对估值比价：相对估值（相对PE和PB）是更有效的指数比价指标，尤其在牛市中。

宽基指数相对估值分析

• 相对便宜且有望补涨：创业板指、中证800、沪深300相对便宜，有望补涨。
  • 创业板指：成长风格，受益于“增量市”，新能源权重高导致估值偏低，未来弹性大。
  • 沪深300和中证800：ETF权重股估值有望上行，内生性盈利底临近，估值或进一步修复。
• 相对较贵：科创50、北证50、中证2000数据长度不足，暂不作为主要参考。

风格指数相对估值分析

• 相对估值较低：消费风格、稳定风格、中证红利、金融风格、小盘价值、大盘价值、大盘指数均低于50%分位数。
• 相对估值较高：成长风格（相对PB 79.1%，相对PE 88.2%），但距离牛市高点尚远。
• 特殊现象：周期风格相对PB也较高；除成长风格外，其余风格指数相对PE均低于50%。

投资思路与行业配置建议

• “双轮驱动”框架：科技成长（全球科技共舞）+反内卷&PPI扩散行情。
• 行业配置“4+1”建议：
  1. 科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、军工（导弹、无人机等）。
  2. 顺周期品种扩散：有色金属、化工、钢铁、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会。
  3. 反内卷弹性方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网。
  4. 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）、小品类出海（零食等）。
  5. 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

风险提示

• 宏观政策超预期变动。
• 全球流动性及地缘政治风险。
• 历史数据不代表未来。