2025年食品饮料行业投资策略：行业中枢下沉，寻找相对高增的资产

2025年食品饮料行业投资策略总结

1. 行业现状

• 收入增长放缓：2020年至2023年，食品饮料板块的收入年均增长低于2016至2019年的3.03个百分点。白酒、调味品、保健品、休闲食品等子项分别低于此前7.06、5.57、4.47、14.93个百分点。
• 收入增长进一步收窄：2024年前三季度，食品饮料板块收入同比增长3.92%，较2020至2023年同期均值9.3%进一步收窄5.38个百分点。
• 部分子项录得正增长：2024年前三季度，预制菜、软饮料、零食等子项录得正增长，而白酒、调味品、烘焙、保健品等则录得负增长。

2. 成本与毛利率

• 成本下降：2024年以来，PPI下行背景下，多数食品饮料子项的毛利率上升。2024年前三季度，食品饮料板块毛利率较2023年升高1.86个百分点。
• ROE变化：食品加工、乳品、休闲食品、调味发酵品等子项的ROE持续下行，而白酒、啤酒的ROE持续上行。

3. 投资策略

• 关注新兴市场：预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块有望成为2025年的投资热点。
• 市场增长中枢下沉：食品饮料行业未来增长中枢将逐步下沉，传统品类尤其明显。
• 成本友好：PPI指数在负值区间徘徊，为上市公司提供了成本下降的空间，有利于利润改善。
• 具体推荐：
  • 预制菜：C端市场处于早期发展阶段，B端市场头部公司有望获得份额红利。
  • 烘焙：预计中期仍能保持较高增长。
  • 预调酒：市场秩序改善，头部品牌进入放量期。
  • 保健品：国内市场修复理想，海外市场景气度高。
  • 零食：市场和渠道情况相对健康，具有“口红效应”。
  • 酵母：上游成本下降，全球市场份额集中，利润释放。

4. 公司概况

• 劲仔食品：总股本4.51亿，流通股本3.04亿，股价12.54元，2024E EPS 16.40元，2025E EPS 16.40元。