2020年以来,食品饮料行业收入增长普遍放缓,2024年增速进一步收窄。仅白酒、调味品、软饮料和零食录得正增长,其余子板块均负增长。PPI下行背景下,多数食饮子项毛利率抬升,但盈利上升主要源于成本下降而非产品结构升级。
食品项股东回报率持续下行,白酒、啤酒持续上行,乳品稳定,零食和软饮料波动大。ROE下行主因是消费增长放缓和价格体系下沉。二级市场表现与基本面一致,连续三年收跌,累计跌幅51.98%。估值降至阶段低位,估值中枢下沉是对业绩变化的提前适应。
2025年,食品饮料上市公司收入增长预计维持在5%-8%区间,长期看增长将进一步收窄。成本环境依然友好,成本下降将托扶利润。新兴市场如预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块展现出消费升级趋势,具有投资机会。推荐关注千味央厨、安井食品、立高食品、百润股份、仙乐健康、劲仔食品和安琪酵母。
风险提示:居民收入和国内消费修复不及预期,海外市场政策调整风险,部分上游原料价格上涨风险。