积极应对弃电率问题，分红比率逐步提升下股息率仍吸引

大唐新能源 (1798 HK) 上半年盈利同比降 3%，降幅在市场预期之内。风电/光伏发电同比增 8%/27%，但综合上网电价同比下跌 7%，加上折旧摊销费用同比上升 4%/30%，导致风/光分部经营利润同比降 6%/29%。公司积极应对弃电率问题，上半年风电/光伏项目平均利用小时数分别为 1,138/542 小时，同比降 29/228 小时，其中存量项目弃风/光率同比增 6.6/5.7 个百分点至 10.86%/19.3%。公司已从多方面着手减低弃电率，但上半年风/光装仅增 35/188 兆瓦，低于原预期。公司维持 2025 年新增 3 吉瓦装机目标，十四五目标总装机 21 吉瓦，约 80% 为风电。预计全年风/光新增装机 1.5/1.2 吉瓦。2025/26 年盈利预测下调 12.6%/7.6%，维持 8 倍预测市盈率，目标价上调至 2.75 港元。2025 年分红比率预计为 30%，同比上升 2 个百分点，十五五期间预期分红比率 30-33%，股息率预计 2025/26 年为 4.5%/5.2%。维持买入评级。