沥青月报：基本面边际转弱 关注成本端的变化

行情回顾

8月份沥青盘面价格整体呈现震荡偏弱的态势。一方面，沥青产量在炼厂开工率回升的带动下持续攀升，需求端受全国大范围降雨影响边际转弱，沥青社库维持年内高位，基本面转弱对价格形成压制；另一方面，原油地缘风险快速回落叠加基本面边际走弱压制油价表现。在地缘政治边际转弱叠加成本端向下驱动的共同作用下，沥青盘面整体震荡偏弱。

宏观分析

• 美俄关系：美俄特使莫斯科会谈未能达成协议，特朗普再次威胁制裁俄罗斯，地缘政治反复对原油供应预期形成持续的干扰，油价反弹空间有限。
• 美国经济数据：7月非农数据低于预期，CPI整体符合预期，美联储降息可能性上升。

供需分析

• OPEC+：9月份延续增产措施，目前增产已被市场充分定价，关注增产落地的速度及规模。哈萨克斯坦未有效执行减产，或引发市场对于OPEC+内部价格战的担忧。
• IEA、EIA、OPEC供需预期：IEA上调供应增长预期，下调需求增长预期；EIA和OPEC维持供需增长预期。
• 供应：8月份国内沥青累计产量245万吨，环比减少10万吨，开工率29.3%，较上一统计周期下降1.4个百分点。
• 需求：8月份国内沥青出货量179万吨，环比减少7.7万吨。改性沥青产能利用率回升，但长期需求增长空间有限。
• 进出口：7月沥青进口38.05万吨，环比上升，同比增加；出口5.57万吨，环比增加，累计同比增加。
• 库存：厂库库存小幅去库，社会库存环比下降，但仍处于年内高位。
• 价差：沥青裂解价差窄幅波动，基差整体平稳。

后市研判

8月份国内沥青市场基本面呈现供需双弱的态势。当前沥青需求逐步步入尾声，供应端在利润走弱的背景下并未出现季节性回升。预计盘面仍围绕原油波动，基于中长期原油供应过剩的预期，油价上行空间有限，但页岩油成本支撑及地缘扰动为油价提供支撑。预计盘面延续宽幅震荡的走势，策略方面可关注BU2510合约3400-3630元/吨的区间。