核心观点与关键数据
胜宏科技2025年上半年业绩显著增长，主要得益于AI算力需求的提升和公司技术创新。公司承接高端新产品项目，深耕AI服务器、算力卡、AI PC等领域，专注PCIe 6、800G/1.6T等高速率传输设备技术提升。2025年上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长86.00%；归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%。二季度表现尤为突出，营业收入47.19亿元，同比增长91.51%；归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%。
产品结构优化与盈利能力提升
公司拥有高端PCB制造技术，深耕国际头部大客户，快速落地AI算力、数据中心等产品，实现大规模量产。产品结构持续优化，推动业绩高速增长。AI算力和高阶PCB产品的技术优势得到市场验证，通过提升高附加值产品订单量、优化产品结构和生产效率，毛利率和净利率持续提升。2025年二季度毛利率38.83%，同比增长17.14个百分点；净利率25.91%，同比增长15.79个百分点。
技术壁垒与交付能力
公司在AI算力卡、AI DataCenter UBB&交换机市场份额全球领先。技术方面，率先突破高多层与高阶HDI相结合的技术壁垒，具备100层以上高多板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产、8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业。产能方面，通过境内外自建工程与并购整合，构建覆盖高端制造、客户服务、区域协同的运营网络，持续提升全球化交付服务能力。
研究结论与投资建议
公司凭借市场需求、技术创新和产品研发驱动业绩发展，技术壁垒巩固行业领先地位，交付能力持续提升。预测2025-2027年营业收入分别为204.17亿元、254.47亿元和316.93亿元，同比增长90.3%、24.6%和24.5%；归母净利润分别为56.59亿元、76.26亿元和99.67亿元，同比增长390.2%、34.8%和30.7%。对应EPS为6.56元、8.84元和11.55元，以2025年8月27日收盘价对应的市盈率为33x、25x和19x，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争风险、原材料供应紧张及价格波动风险、人工成本上升风险、汇率风险。
