核心观点
胜宏科技泰国工厂产能扩张进展顺利,管理层对拓展高端PCB产品持积极态度,以更好支持全球顶级客户需求。看好公司未来增长,受益于AI基础设施建设加速、AI PCB规格升级及客户拓展,维持买入评级并列入确信买入名单。
泰国工厂产能详情
胜宏科技泰国拥有A1、A2、A3三个工厂基地:
- A1已投入量产,约20%产值用于汽车PCB,其余为AI PCB准备,客户认证阶段,预计2025年产值占收入的26%;
- A2在建,目标2026年Q3量产,产值比A1高出40%-100%;A3产值目标同样高于A1。
生产成本与运营情况
泰国生产成本比中国大陆高出10%-20%(主要因覆铜板CCLs关税超10%),但劳动力成本更低,生产效率略低。公司强调客户仍愿支付溢价,并计划通过提升自动化、供应商在泰扩产、提高劳动力效率,中期内实现泰国同类产品毛利率与内地持平。目前泰国员工超1400名(当地50%,缅甸25%,大陆25%),产能扩张紧密跟随客户需求,部分客户对生产地点多元化要求不高。
估值与风险
估值:基于2027年预期EPS,应用26.3倍目标市盈率(基于同行市盈率与EPS增长率相关性推导),12个月目标价为550元人民币。
主要风险:AI服务器出货量增速低于预期;AI服务器PCB规格升级速度慢于预期;市场竞争激烈程度超出预期。