财报点评业绩增幅亮眼，众多管线取得突破

核心观点
佰仁医疗2025年半年报显示业绩大幅增长，毛利率环比提升，TAVR产品市场表现强劲，多个研发管线取得突破，瓣中瓣和分体式介入瓣产品进展顺利。公司维持高研发投入，未来产品放量潜力大。

关键数据

• 2025H1营收2.48亿元，同比增长30.07%；归母净利润0.71亿元，同比增长102.90%。
• 2025Q2营收1.48亿元，同比增长29.25%，环比增长47.68%；归母净利润0.39亿元，同比增长44.75%，环比增长19.67%。
• 综合毛利率：2025H1为88.71%，2025Q2达90.54%，环比提升4.54pct。
• 心脏瓣膜板块产品销售额同比大增88.96%，TAVR产品在印尼获批注册，日本获专利授权。
• 研发费用率下降，但整体研发投入维持高位，眼科及消化外科补片等管线处于审评发补阶段。

研究结论
公司TAVR产品放量带动销售额增长，瓣中瓣和分体式介入瓣产品进展顺利，未来产品工具箱丰富。盈利预测调整：2025-2027年营收分别为6.98/10.15/13.49亿元，归母净利分别为2.45/4.06/5.55亿元，EPS分别为1.78/2.95/4.03元。维持“增持”评级。

风险提示
新产品研发进度不及预期、产品销售不及预期、带量采购政策变动、研发费用超预期。