业绩简评
湘财股份2025年上半年实现营业总收入11.44亿元，同比增长4.63%；归母净利润1.42亿元，同比增长93.12%；加权平均净资产收益率（未年化）达到1.19%，同比提升0.58个百分点。单季度来看，2025Q2归母净利润0.92亿元，同比增长634.23%，环比增长88.03%。
经营分析
公司业绩大幅提升主要得益于：
- 参股公司大智慧大幅减亏：大智慧2025年上半年减亏1.35亿元，同时公司存续的可交换债券部分投资者换股带来投资收益增加。
- 财务费用下降：通过优化资金结构，有息负债整体利率下降，财务费用同比减少39.06%。
湘财证券2025年上半年实现营业总收入7.92亿元，同比增长9.29%；归母净利润1.74亿元，同比增长4.92%。其中：
- 经纪业务收入4.45亿元（同比+45.18%），营业利润1.00亿元（同比大幅+359.15%），主要受益于市场交投活跃，全市场日均股基成交额同比增长64%。
- 信用交易业务收入2.34亿元（同比+15.80%），营业利润2.26亿元（同比+16.25%），融资融券业务规模同比增长26.21%，市占率稳步提升。
盈利预测、估值与评级
预计吸收合并大智慧后，公司将整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，形成新的盈利增长点。盈利预测（不考虑收购大智慧和配套融资）：
- 2025-2027年营业总收入分别为27.29亿元、30.26亿元、33.07亿元，同比+24.5%/+10.9%/+9.3%。
- 2025-2027年归母净利润分别为3.58亿元、5.34亿元、5.99亿元，同比+228.0%/+49.0%/+12.2%。
维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济大幅下行。
- 权益市场大幅下行。
- 大股东质押风险。
- 未决诉讼风险。
- 收购大智慧存在不确定性。
关键数据
- 2025年上半年营业收入：11.44亿元，同比增长4.63%。
- 2025年上半年归母净利润：1.42亿元，同比增长93.12%。
- 2025Q2归母净利润：0.92亿元，同比增长634.23%。
- 湘财证券2025年上半年营业收入：7.92亿元，同比增长9.29%。
- 湘财证券2025年上半年归母净利润：1.74亿元，同比增长4.92%。
- 2025年上半年全市场日均股基成交额：1.61万亿元，同比增长64%。
- 2025年上半年全市场日均两融余额：1.85万亿元，同比增长20.2%。
- 2025年上半年末公司融资融券业务规模：72.09亿元，同比增长26.21%。
