短期业绩有所承压，中长期增长点逐步显现

业绩简评

2025年中报显示，公司实现营业收入81.68亿元，同比下降2.6%；归母净利润20.60亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润18.42亿元，同比下降3.2%。单季度来看，25Q2营业收入42.46亿元，同比下降7.37%；归母净利润10.85亿元，同比下降17.16%；扣非归母净利润9.87亿元，同比下降9.05%。

经营分析

• 外部环境致传统优势业务短期承压：电连接业务中预计转换器品类有所下滑，电动工具品类持续扩张；智能电工照明业务受行业需求偏弱影响，但市占率提升。
• 新能源+孵化业务表现亮眼：25H1新能源产品收入同比增长33.52%至3.86亿元；开发超3万家线下终端网点，B端业务覆盖完善；积极孵化新业务，布局数据中心和太阳能照明业务。

短期业务结构变化影响毛利率

• 25H1整体毛利率同比-0.6pct至42.3%，主因优势高毛利率产品收入占比下降。
• 费用率方面，25H1销售费用率降低主因市场推广费、广告费投入减少；管理费用率提升主要系工资、折旧及摊销增加。

战略布局清晰

• 传统优势业务依托产品迭代升级和渠道运营，后续稳健增长可期。
• 新业务持续孵化，顺应AI及新能源赛道发展趋势，有望逐步体现实质贡献。
• 国际化方面，已覆盖40+个国家，正朝着“全球到达、全品出海”的目标拓展。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司25-27年EPS分别为2.36/2.58/2.81元，当前股价对应PE为20.20/18.48/16.97倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。

关键数据

• 2025E营业收入17.178亿元，同比增长2.06%；归母净利润4.274亿元，同比增长0.04%。
• 每股收益25E为2.36元，PE为20.20倍。
• 净利率24.9%，ROE33.33%。

研究结论

公司短期受外部环境影响，传统业务承压，但新能源和孵化业务表现亮眼，未来成长空间可期，维持“买入”评级。