世运电路(603920.SH)发布2025年中报,实现营收25.79亿元(同比增长7.64%),归母净利润3.84亿元(同比增长26.89%),扣非归母净利润3.57亿元(同比增长19.55%),毛利率22.72%(同比下降0.04pct),净利率14.38%(同比增长2.37pct)。25Q2营收13.61亿元(同比增长4.55%),归母净利润2.04亿元(同比增长5.23%),扣非1.86亿元(同比下降2%),毛利率22.75%(同比下降1.92pct),净利率14.62%(同比增长0.45pct)。
客户拓展顺利,AI领域打造新增长:
- 汽车领域: 获得全球第二大TIER1客户电装电动化事业部认证,并与美蓓亚三美集团达成合作;拓展新客户,通过欧美TIER1客户Hella认证;国内客户包括吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等,进入智能驾驶项目量产供应。
- AI领域: 通过OEM方式进入Nvidia和AMD供应链体系,实现量产交付并参与新一代产品研发。
- 机器人领域: 获得人形机器人龙头企业F公司新产品定点,进入转量产准备;积极推进与国内头部客户合作,获得新一代人形机器人项目定点。
- 低空飞行器及AI眼镜: 项目进展顺利,未来增长动力足。
前瞻布局芯片内嵌式PCB产能: 公司计划投资15亿元建设“芯创智载”项目,主要产品为芯片内嵌式PCB产品和高阶HDI电路板产品,设计产能66万平方米,预计2025年下半年动工,2026年中投产。该产品主要应用于新能源汽车动力域,通过提升集成度和功率密度,显著提升电气性能,降低系统杂感和开关损耗,大幅提升开关速度,从而提升续航里程。目前该产品已获得部分主流汽车终端主机厂和OEM的认可,市场需求日益扩大。
投资建议: 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为8.94/11.65/14.34亿元,维持买入评级。当前股价对应PE为29.8/22.9/18.6倍。
风险提示: 新建产能不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。