利润和派息同步增长

粤海投资(00270.HK) 研报总结

核心观点

• 公司2025年中期业绩符合预期，营业收入为94.28亿港元，同比减少0.6%；归母净利润26.82亿港元，同比增长11.2%。
• 可持续性业务（水资源、基建和物业投资）贡献了主要的收入和利润，收入占比94.5%，利润占比98.8%。
• 水资源业务保持较高盈利能力，2025年中期收入71.53亿港元，同比增长1.4%，经营利润34.02亿港元。
• 香港供水业务保持稳健增长，2025年中期收入28.69亿港元，同比增长2.4%，收入稳步增长。
• 财务状况大幅改善，有息负债降至211.77亿港元，资本负债率降至24.7%，财务费用减少1.51亿港元。

关键数据

• 2025/2026年香港供水业务封顶水价收入分别为51.8-52.6亿港元和53.2-53.9亿港元。
• 预计2025/2026年收入分别为183.53/184.94亿港元，归母净利润分别为45.38/47.02亿港元，每股派息分别为45/47港仙。
• 当前股价对应2025E的股息收益率约为6.5%。

研究结论

• 维持“增持”评级，公司剥离房地产开发业务后，业绩不确定性消除，主营业务聚焦，财务状况改善，现金流充裕，派息保障提升。
• 风险提示：宏观经济波动、新项目拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动。