业绩简评
- 2024年1-6月，中国外运实现营业收入563.68亿元，同比增长17.19%；归母净利润19.45亿元，同比下降11.02%。
- 其中，二季度营业收入320.81亿元，同比增长25.93%；归母净利润11.42亿元，同比下降5.65%。
经营分析
- 货代及物流收入增加，电商业务利润增长：
- 代理及相关业务对外营业额350.3亿元，同比增长22.4%，主要由于业务量增长和运价上涨；分部利润12.3亿元，同比基本持平。
- 专业物流业务对外收入152.14亿元，同比增长3.02%；分部利润4.09亿元，同比下降26.77%，主要由于新签约服务合同价格下调。
- 电商业务对外收入62.3亿元，同比增长29.7%，主要由于空运运价上涨和跨境电商物流业务量增加；分部利润1.14亿元，同比增长29.28%。
- 公司实现投资收益9.75亿元，同比-10.4%。
- 毛利率同比下滑，带动归母净利率下滑：
- 公司1H2024年实现毛利率5.15%，同比-1.08pct；代理业务毛利率-1.31pct，专业物流业务毛利率-1.27pct，电商业务毛利率同比+2.29pct。
- 销售费用率为0.86%，同比-0.19pct；管理费用率为2.66%，同比-0.64pct，主要由于公司持续推进质效提升高阶行动，严控成本费用。
- 归母净利率为3.45%，同比-1.09pct。
- 持续拓展市场规模，每股股利维持相同：
- 公司持续拓展国内外市场客户，战略客户和核心客户收入同比上升；国内中标多个战略客户新业务；海外与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖。
- 在中期利润承压的情况下，公司保持了与去年同期相同的每股股利（0.145元/股），派息率达到54.17%。
盈利预测、估值与评级
- 考虑到物流业务承压，调整2024-2026年归母净利润至38.1亿元、43.9亿元、48.3亿元。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。
公司基本情况（人民币）
- 2022-2024E营业收入分别为1088.17亿元、1017.05亿元、1085.46亿元，同比增长率分别为-12.49%、-6.54%、6.73%。
- 2022-2024E归母净利润分别为40.68亿元、42.22亿元、38.07亿元，同比增长率分别为9.6%、3.8%、-9.8%。
- 2024E-2026E归母净利润预测分别为38.1亿元、43.9亿元、48.3亿元。
- 2024E-2026E摊薄每股收益分别为0.522元、0.602元、0.662元。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
