2025H1内销双位数增长，智能健康新领域多点开花

荣泰健康2025年H1业绩表现：公司实现营收8.10亿元，同比-1.78%；归母净利润0.85亿元，同比-23.35%。单季度看，2025Q2营收4.15亿元，同比-2.14%；归母净利润0.41亿元，同比-14.81%。

内销市场表现：内销线上业务同比增30%以上，线下业务环比逐月复苏，内销整体实现双位数增长。外销方面，美国市场受关税影响承压，韩国市场同比持平，东南亚市场微增，跨境电商及欧洲品牌出海表现优秀。

财务指标：2025Q2毛利率提升至32.47%，净利率为10.01%。费用端，管理费用率下降体现运营提效，研发费用率提升支撑长期发展，财务费用率上升主要因利息费用增加及利息收入下降。

智能健康新业务布局：公司持续推进DeepHealth按摩行业大语言模型研发，已完成算法备案。与佛吉亚合作的车载机械按摩机芯生产线即将进入样件交付阶段，预计年产能30万台。子公司阿而泰的理疗机器人V2.0版本核心模块启动自主研发，预计2025Q4小批量生产。此外，公司深化与美团、恒驱电机、傲鲨智能的战略合作，拓展“智能理疗+平台流量”模式及产业链协同效应。

投资建议：看好按摩器具市场持续增长，公司凭借DeepHealth大模型、车载场景、理疗机器人等新业务有望实现产品力领先和场景拓宽。预计2025-2027年归母净利润分别为2.00/2.23/2.47亿元，对应EPS为1.04/1.16/1.29元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、大客户集中度、宏观经济波动、汇率波动、行业竞争加剧等。