2025年中报点评25Q2业绩高速增长，薄膜沉积&先进封装设备进入收获期

2025-08-27 东吴证券福肺尖

业绩高速增长：2025年Q2公司营业收入12.45亿元，同比+56.6%，环比+75.7%；归母净利润2.41亿元，同比+103.4%，环比扭亏为盈，主要系新产品完成验证并批量交付。
盈利能力改善：2025H1毛利率31.9%，同比-15.1pct；销售净利率4.2%，同比-5.4pct；期间费用率31.9%，同比-13.0pct。Q2单季度毛利率38.8%，环比+18.9pct；销售净利率18.8%，环比+40.2pct。
现金流优化：截至2025H1末，合同负债45.4亿元，同比+122.6%；存货83.2亿元，同比+28.9%。2025H1经营活动净现金流15.7亿元，同比由负转正，主要系预收货款及销售回款达43.7亿元，创历史新高。
产品进展：累计出货超3000个先进反应腔。
- PECVD：实现全系列介质薄膜材料覆盖，先进工艺设备陆续通过客户验收，量产规模扩大。
- ALD：国产ALD工艺覆盖度第一，PE-ALD设备持续获订单，2025Q2确收金额超2024年全年。
- 先进封装设备：Dione 300及Propus产品实现产业化，2024年营收9567万元，同比+48.8%。
投资评级与预测：维持2025-2027年归母净利润分别为10.0/15.5/22.1亿元，对应动态PE分别为53/35/24倍，维持“买入”评级。