2025年中报业绩点评：自主品牌业务驱动增长，主粮业务放量突破

核心观点与关键数据

乖宝宠物2025年半年报显示，公司营收32.21亿元（同比+32.72%），归母净利润3.78亿元（同比+22.55%），扣非净利润3.67亿元（+26.46%）。公司自主品牌业务驱动营收增长，主粮业务放量突破，主粮占比提升9.07pct至58.46%。毛利率同比提升0.73pct至42.78%，主要因主粮业务规模扩张及毛利率提升；销售费用率提升2.10pct至21.12%，主要系自有品牌收入增长及新品推广费用增加，直销渠道占比提升；净利率同比略降0.98pct至11.75%，主要受销售费用率提升影响。

投资建议与预测

随着宠物消费升级及国产替代趋势，公司自主品牌、高端品牌及主粮业务占比有望持续提升，增强获利能力。公司推出第二期股权激励计划，彰显对未来三年业绩增长的信心。预计2025-2027年公司营收分别为65.33/80.30/97.33亿元，归母净利润分别为7.63/9.35/11.96亿元，增速分别为+22.18%/+22.48%/+27.98%。当前股价对应2025-2027年PE分别为50.17/40.97/32.01x，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、全球贸易摩擦、产品销售不及预期及海外竞争加剧等风险。