联易融科技2025年中期业绩显示，公司短期承压，但回购计划吸引投资。2025H1收入37.5亿元，同比下降9.3%；毛利率降至56.0%，同比降幅14.9个百分点，主要受收入结构变化和市场竞争影响。归母净亏损38.0亿元，同比扩大57.7%；经调整亏损37.2亿元，同比大幅扩大97.4%，主要因对历史过桥供应链资产计提减值准备增加及业务结构调整。公司未来12个月将使用不低于8000万美元进行回购，回购力度较大，股东回报有较大亮点。
业务板块表现：
- 核心企业云：收入24.8亿元，占总营收66.3%。多极流转云延续高增长，处理资产规模1332.3亿元（+54.4%），新增客户224家，客户总数达1172家（+25.4%）。AMS云业务短期承压，处理资产规模298.7亿元（-20.2%），受供应链资产证券化市场不振及公司审慎退出部分过桥资产项目影响。
- 金融机构云：收入10.0亿元（+13.5%）。ABS云受益于核心企业应收账款融资类产品规模化突破及大基建、可再生能源行业渗透，处理资产规模96.2亿元，增长166.3%。e链云因主动压低毛利业务，处理资产规模259.9亿元（-9.2%），但数智化转型成效显著，AIAgent“蜂联AI”已在24家金融机构部署。
- 跨境云及国际业务：收入2.6亿元（+20.3%）。双引擎战略推进，“GoEarly”聚合12家全球平台资源，为1100余家中小商户提供一站式数字化融资服务；“GoDeep”为出海企业打造全链路智能供应链融资体系。
客户与行业：
- 合作核心企业2565家（+19.0%）、金融机构389家（+3.2%），生态伙伴网络持续扩容。
- 供应链资产处理规模行业占比：基础设施/建筑行业仍为第一大行业（33%），电力设备行业占比提升至13%，房地产行业占比降至7%，行业结构持续优化。
财务状况：
- 减值损失27.0亿元，同比增加66.5%，主要源自历史过桥供应链资产及商业票据抵押的供应链资产。
未来展望：
公司围绕“AI+产业金融”、战略并购及数字资产三大核心战略，打造多重增长引擎。AI领域深化LDP-GPT大模型应用，数字资产领域推进DTT、ABT合规应用，战略层面持续聚焦核心业务，剥离非核心资产。
投资建议：
短期面临行业调整与减值计提压力，业绩修复需时间；长期而言，随着AI技术赋能、数字资产布局落地及核心业务规模扩大，公司有望逐步实现盈利修复。公司账面资金充裕，估值水平安全。预计2025/2026年收入为9.6亿/11.1亿元，目标价3.45港元，维持“买入”评级。
风险提示：
政策不确定性风险、宏观经济影响供应链资金需求、房地产业务相关资产减值持续影响等。
