FPGA产品持续推进，未来业绩可期

核心观点与关键数据

复旦微电2025年半年报显示，公司收入实现预期增长，但利润端受政府补助减少及存货跌价准备计提增加等因素影响下滑。毛利率同比提升，主要得益于高可靠等领域的需求向好，以FPGA为代表的高毛利产品销售收入稳步增长。公司研发投入保持高位，研发投入占营收比例为28.99%，有助于巩固其在FPGA、PSoC等领域的技术壁垒与核心竞争力。

公司FPAI异构融合架构芯片推广进展良好，首颗32TOPS算力芯片已进入市场。FPGA业务布局逐步完善，新产品迭代顺利，已形成丰富的FPGA产品谱系，系列产品在多个领域获得广泛应用，PSoC产品也已成功量产。

研究结论与投资建议

华西证券维持对复旦微电“买入”评级，预计公司2025-2027年营业收入分别为40.88、47.24、54.81亿元，同比+13.9%、+15.5%、+16.0%；归母净利润分别为7.32、11.31、14.84亿元，同比+27.9%、+54.5%、+31.2%。2025年8月27日股价为58.60元，对应PE分别为65.73x、42.55x、32.43x。

风险提示

行业竞争加剧风险、新品开拓不及预期风险、行业景气度不及预期风险。