FPGA产品持续推进，未来业绩可期

复旦微电2025年一季报显示，公司FPGA及智能电表业务保持增长，但受非挥发存储器业务下滑及减值损失增加影响，整体业绩同比承压。具体来看：

• 业绩表现：25Q1实现营业收入8.88亿元（同比-0.54%），归属于上市公司股东的净利润1.36亿元（同比-15.55%），扣除非经常性损益的净利润1.33亿元（同比-14.21%，环比+67.28%），综合毛利率为58.14%。
• 毛利率与费用：毛利率同比提升1.49pct至58.14%，主要得益于FPGA产品市场销售稳步增长及产品销售结构调整。期间费用率为39.86%，同比+0.67pct，其中研发投入占营收比例为30.09%，维持高位。
• 业务分析：营收微降主要由于非挥发存储器业务收入同比下滑18.82%。FPGA及其他产品业务收入同比增长11.57%，成为公司营收重要支撑。利润端受应收账款规模增加、账龄变化及部分存货库龄变化影响，信用减值损失和资产减值损失合计增加4023.36万元，对净利润造成较大影响。
• FPGA业务：FPGA条线持续迭代升级，拥有千万门级FPGA/亿门级FPGA/十亿门级及PSoC共四大系列数十款产品，是国内领先可编程器件芯片供应商。新一代FPGA和PSoC产品已针对部分导入客户小批量销售。
• 投资建议：维持公司2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为40.15、44.42、48.36亿元，同比+11.8%、+10.6%、+8.9%；归母净利润分别为8.43、10.15、11.51亿元，同比+47.2%、+20.4%、+13.4%；EPS分别为1.03、1.24、1.40元。对应PE分别为45.62x、37.88x、33.41x，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。