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策略：新高后的下一站
- A股上涨并非独特，全球股市均出现上涨，主要受两大宏观叙事驱动：关税扰动减弱、制造业景气回升，以及降息预期升温。
- 市场当前状态：行业轮动加速，成长内部从小盘成长向大盘成长切换，个股估值差异缩小，医药行业和创业板指估值分位数差异较大。
- 未来驱动：盈利改善预期兑现，企业利润空间修复，“量”“利”修复持续整个二季度，降息周期将加速改善。
- 全球定价分水岭：从AI投资转向制造业投资，实物资产需求迎来顺风，欧美制造业投资成为主线。
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下一站：制造业顺周期
- 投资主线可能从AI投资切换到传统制造业投资，关注海外制造业修复下的实物资产和资本品，以及保险和内需相关领域。
- A股权重股修复刚刚开始，关注食品饮料和电力设备。
- A-H市场将重回统一起跑线，企业盈利变化成为两地市场表现差异的驱动。
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核心观点及个股推荐
- 机械：徐工机械（000425.SZ），工程机械内外共振，国内需求筑底、海外市场补库周期启动。
- 有色金属：中国稀土（000831.SZ），供改政策落地，稀土板块开启第三波上涨。
- 非银金融：中国太平（0966.HK），利差损风险缓释，分红险转型推进。
- 建材：科达制造（600499.SH），非洲建材市场空间大，提价+拓品类，报表改善进行时。
- 交运：密尔克卫（603713.SH），物贸一体化优势明显，第三方危化品物流空间广阔。
- 国防军工：中航成飞（302132.SZ），最强军贸主机厂，引领航空装备DEEPSEEK时刻。
- 医药生物：科伦博泰生物-B（6990.HK），ADC龙头企业，技术领先，核心单品SKB264销售峰值可期。
- 传媒互联网：腾讯控股（0700.HK），AI全面重塑生态系统，视频号成为主要增长极，高毛利业务驱动结构性增长。
- 电子：蓝特光学（688127.SH），模造玻璃下游需求旺盛，产能供给端受限，客户优质。
- 计算机：海康威视（002415.SZ），经营质量回升，净利率修复，出口与创新业务占比超过一半。
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风险提示
