下行风险可控，更多改革启动

核心观点

• 业绩疲软但已反映在股价中： 2025年上半年的业绩表现不佳，但市场已预期到这些负面因素，因此股价并未出现大幅下跌。
• 下半年有望企稳回升： 预计2025年下半年，由于公司推出多项改革措施，餐厅入住率（SSS）有望稳定并开始回升。
• 潜在转折点： 随着新店扩张和新品牌发展的加速，公司有可能出现转折点。

关键数据

• 2025年上半年业绩： 销售额同比下降4%，净利润同比下降14%。
• 2025年下半年预期： 预计SSS将稳定在-1%至持平的水平。
• 餐厅改造： 30家餐厅已改造为深夜餐饮主题店，预计销售额将提升10%至20%。
• 产品升级： 约50家餐厅已提供更多新鲜肉类和海鲜，每月将推出60至80道新地方菜。
• 外卖业务： 加装先进设备以加快生产，确保外卖产品质量。

研究结论

• 维持“买入”评级，目标价下调至17.46港元： 基于对2026年每股收益的17倍市盈率进行估值。
• 下调盈利预测： 由于SSS、门店扩张和毛利率低于预期，下调了2025年至2027年的净利润预测。
• 下行风险有限： 尽管宏观经济环境仍然面临压力，但公司推出的改革措施有望推动SSS稳定和门店扩张，因此下行风险有限。
• 高股息率： 公司的股息支付率接近100%，因此2025年和2026年的股息率可能高达6%和7%。