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研报正文：
非银金融行业：风险可控，期待更多政策组合拳
核心观点：8月11日市场大幅调整，我们判断或由盘后公布的社融数据低于预期，市场未对“100+零买”和“ETF引入盘后固定价格机制”充分反应，情绪较为悲观。我们仍然在市场纠结时坚定看好非银板块取得超额收益。近期政策围绕房地产、消费和民营经济三个最影响股市信心的方向发力，辅以资本市场激发活力、加强投资端建设的制度陆续出台。科创板已经实施了“200+零买”制度，科创板和创业板股票也早已实行盘后固定价格交易，将其分别延伸至沪市主板、深市上市股票和ETF交易，严谨且合理，应视为利好，且更多政策组合拳值得期待；其次，从经济和社融数据上看，触底迹象逐步显现，核心CPI数据创2013年以来新高，PPI同环比降幅均收窄。我们认为新增社融数据低于预期一是由于6月需求透支，二是经济内生动力仍需进一步加强。我们认为我国有望抓住美国CPI数据低于预期的窗口期，继续推出一揽子政策，以实现经济复苏、资本市场活跃的目标；第三，碧桂园美元债未能及时付息和个别信托公司产品的逾期，我们认为都体现了资本市场对非标行业的悲观。实际上，用益信托网上显示，房地产新发行信托项目已由2019年10142.86亿跌至今年年初至今（截至8月12日）的253亿，同时具备较高折扣率的优质抵押物风控措施保证了底层资产质量，我们认为当前个别房企流动性问题对于信托公司的整体影响有限。我们认为当下处在政策出台到效果显现的空窗期，流动性充裕，符合我们券商投资框架，当前证券板块估值1.49xPB，仍具备较高性价比。
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