半年报点评：内销及咖啡机表现亮眼，盈利水平有待恢复

比依股份2025年中报点评

核心观点

• 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%；归母净利润0.5亿元，同比减少21.0%。
• 内销及咖啡机业务表现亮眼，分别同比增长532.8%和405.8%。
• 盈利水平承压，毛利率同比下降2.5pct至14.4%，净利率同比下降3.4pct至4.3%。
• 公司下调2025年业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元。

关键数据

• 营业收入：2025H1 11.6亿元（同比增长34.5%），25Q2 6.3亿元（同比增长16.1%）。
• 归母净利润：2025H1 0.5亿元（同比减少21.0%），25Q2 0.4亿元（同比减少33.1%）。
• 毛利率：2025H1 14.4%（同比下降2.5pct），25Q2 15.8%（同比下降3.4pct）。
• 净利率：2025H1 4.3%（同比下降3.4pct），25Q2 5.8%（同比下降4.6pct）。

产品及区域表现

• 产品收入：空气烤箱与空气炸锅、油炸锅 9.8亿元（同比增长25.6%），咖啡机及其他 1.1亿元（同比增长405.8%）。
• 区域收入：国内市场 2.6亿元（同比增长532.8%），国外市场 9.0亿元（同比增长9.9%）。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。