WPS365增速亮眼，AI持续赋能

核心观点与关键数据

金山办公2025年中报显示，公司上半年实现营收26.57亿元（同比+10.12%），归母净利润7.47亿元（同比+3.57%），扣非净利润7.27亿元（同比+5.77%）。其中，个人业务营收17.48亿元（同比+8.38%），国内市占率持续提升，WPS Office全球月活设备数达6.51亿（同比+8.56%），付费用户数稳健增长；海外业务启动新版WPS国际版研发，用户增长效率提升。机构业务方面，WPS 365业务收入3.09亿元（同比+62.27%），头部客户加速覆盖，新增中国联通等知名企业客户。公司毛利率为85.03%（同比+0.11pct），研发投入9.59亿元（同比+18.70%），研发人员3533人（同比+18.12%），WPS AI月活达2951万（同比+48.94%），AI功能商业化加速落地。

研究结论

金山办公作为国内办公软件龙头，个人业务增长稳健，WPS 365增速亮眼，AI持续赋能提升产品力。公司中长期成长性进一步打开，预计2025-2027年归母净利润分别为17.68、21.50、26.93亿元，对应PE值分别为84、69、55倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧、AI产品拓展不及预期、C端付费率不及预期、信创业务修复不及预期、业务出海进展不及预期等。