哌甲酯三层芯片即将上市，研发投入大增

公司核心观点与业绩表现

立方制药2025年上半年实现营业收入7.32亿元，同比下降4.80%，其中医药工业收入66751.89万元，同比下降4.74%，医药零售5644.77万元，同比基本持平。归母净利润9022.71万元，同比增长16.53%，扣非归母净利润6622.09万元，同比下降9.68%，实现每股收益0.47元。公司上半年研发投入5875.26万元，同比增长49.22%。

产品与研发动态

公司工业产品销量稳步增长，硝苯地平控释片、葛酮通络胶囊等增长明显。盐酸羟考酮缓释片上市首个完整年度销售额超1亿元，上半年保持纯销增长。硝苯地平控释片持续拓展标外市场，帕利哌酮缓释片获批上市，眼科品种盐酸丙美卡因滴眼液、马来酸噻吗洛尔滴眼液获批。盐酸哌甲酯缓释片作为国内首仿获批，近期有望开始发货。儿童和青少年ADHD市场空间巨大，专注达日均费用约20元，对应人群约2000万，就诊率约10%。

技术与资质优势

公司以渗透泵控释技术为核心，是国内为数不多的第一类精神药品和麻醉药品定点生产企业。已上市缓控释制剂产品包括盐酸羟考酮缓释片、盐酸哌甲酯缓释片等。公司拥有益气和胃胶囊、葛酮通络胶囊等中药特色品种，并通过并购诺瑞特，积极培育创新药。

投资建议与预测

预计公司2025~2027年营收分别为17.96亿元、22.39亿元、27.66亿元，归母净利润分别为1.98亿元、2.57亿元、3.41亿元，EPS分别为1.04、1.35、1.79元，对应PE分别为34.5、26.6、20.0倍。公司羟考酮和哌甲酯竞争格局好，政策壁垒和技术壁垒高，新产品已开始立项研发，心脑血管仿制药品种保持稳健增长，维持评级“买入-B”。

风险提示

包括药品降价、研发失败、销售不及预期、行业政策变化等风险。