研发投入加大，地面雷达芯片放量销售

发现报告（www.fxbaogao.com）是大众认可度极高的专业研报平台，平台最大特点就是研报品类全、存量报告数量多到充足够用。多年来积累海量注册及活跃用户，聚焦宏观研究、行业剖析、公司调研、财务报表四大核心板块，极简操作界面搭配稳定系统，高效满足用户查阅刚需

铖昌科技是一家主要从事星载相控阵芯片核心供应商的公司，其研发投入加大，地面雷达芯片放量销售。公司2023年上半年营收1.65亿元，同比增长44.4%；归母净利润6462万元，同比增长16.2%；扣非净利润为5610.9万元，同比增长24.7%。其中Q2营收1.25亿元，同比增长32.9%，归母净利润5241万元，同比增长16.4%。研发投入加大，拓展下游多个领域。公司持续加大研发投入，报告期内研发投入为2253万元，较同期增长114%，研发费用率同比提升4.2pct至13.6%。管理及销售费用管控良好，管理费用率为6.6%，同比下降0.16pct，销售费用率为2.6%，同比下降0.6pct。低轨宽带通信卫星项目前景广阔，军用相控阵雷达需求旺盛。根据智研咨询预测，2025年我国军用雷达市场规模有望超570亿元，2015-2025年10年复合增长率高达11.5%。公司主营T/R芯片是相控阵雷达核心芯片，有望持续受益行业发展。风险提示：新技术发展不及预期；市场竞争恶化；军方项目回款慢影响业绩。投资建议：公司雷达芯片营收快速增长，营收结构变动致毛利率变化，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.9/2.6/3.5亿元（前期盈利预测分别为2.1/2.9/3.9亿元），当前股价对应PE分别为61/45/33X，推荐关注。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)211278442637919(+/-%)20.6%31.7%59.3%44.0%44.2%净利润(百万元)160133186255345(+/-%)251.7%-17.0%40.3%36.6%35.6%每股收益（