行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

复宏汉霖(02696.HK)：PD-L1 ADC早期数据优异，多个早期管线后续临床推进值得期待

2025-08-27 连国强,李奔,冯俊曦国投证券，

核心观点：复宏汉霖发布2025年中期业绩，报告期内实现营业收入28.2亿元，归母净利润3.9亿元。公司PD-L1 ADC药物HLX43早期临床数据优异，展现出“高效、低毒”的治疗潜力，不依赖生物标志物筛选，后续更多数据读出值得期待。公司还布局了多个具备较高潜力的早研品种，后续临床推进值得期待。
关键数据：公司2025年-2027年收入预测分别为58.8亿元、53.0亿元、66.0亿元，净利润预测分别为8.7亿元、7.7亿元、13.4亿元。
研究结论：考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价93.45港元。
HLX43进展：HLX43在NSCLC、TSCC等实体瘤中展现出优异疗效，不依赖生物标志物筛选。目前正全力推进HLX43在NSCLC中的国际多中心II期临床研究，并在中、美两国完成首例受试者给药；计划近期启动针对胸腺癌国际多中心临床研究，同步推进该产品在宫颈癌、肝细胞癌、食管鳞癌、头颈鳞癌、鼻咽癌、结直肠癌、胃/胃食管结合部癌等瘤种中的II期临床研究。
其他管线产品：公司还布局了HLX79、HLX701、HLX37、HLX97、TCE HLX3901、TCEHLX3902、HLX48、HLX316等潜力创新分子，后续临床推进值得期待。
风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。