海外培养基业务维持高增长，公司盈利能力持续提升

2025-08-27 开源证券艳阳天Cathy

公司业绩表现亮眼：2025年上半年公司实现营收1.78亿元，同比增长23.77%；归母净利润0.38亿元，同比增长55.55%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长76.73%。单季度来看，2025Q2营收0.94亿元，同比增长47.21%；归母净利润0.23亿元，环比增长55.98%；扣非归母净利润0.19亿元，环比增长73.87%。业绩增长主要得益于核心产品业务驱动和海外业务快速拓展。
核心业务与海外业务：产品业务实现收入1.55亿元，同比增长25.49%；服务（CDMO）业务实现收入0.22亿元，同比增长13.24%。境外收入0.69亿元，同比增长51.64%，占总收入比重提升至38.56%。客户管线数量创新高，截至2025年6月30日，使用公司培养基的药品研发管线总数达282个，较2024年末新增35个。
盈利能力提升：2025H1公司综合毛利率为56.84%，其中细胞培养产品业务毛利率71.91%；销售净利率20.96%，同比提升4.38个百分点。费用管控表现优异，管理费用同比下降34.03%，销售费用同比增长5.12%，研发费用同比增长56.97%。
盈利预测上调：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.75/1.02/1.33亿元，EPS为0.66/0.90/1.18元，当前股价对应P/E分别为85.9/62.9/48.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期等。