2025中报点评：门窗系统与车身电子增速亮眼，多维拓展军工/机器人/航空等领域

核心观点与业绩表现

2025年中报显示，公司受益于汽车销量增加与新品放量，25H1扣非归母净利润同比大幅增长63%。主要增长动力来自乘用车以旧换新政策提振的终端销量，以及下游需求增长带来的规模效应。25H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.62/0.31/0.30亿元，同比+46%/+12%/+63%；25Q2各项数据环比均有所提升。利润率方面，25H1销售毛利率和销售净利率分别下降至36.58%和18.87%，主要因中低毛利率产品占比增加。期间费率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.16%/9.32%/-0.50%/4.29%，同比均有所优化。

业务增长情况

分业务来看，25H1各类产品均实现增长，其中汽车门窗系统收入同比+73%，主要因部分新老产品型号放量；车身电子增速亮眼，收入同比+402%，但毛利率下降至32.41%，主要因新增量产产品毛利率较低。精密传动系统/汽车视觉系统/汽车热管理业务也保持稳健增长，分别同比+39%/+30%/+0.87%。

多维拓展与未来布局

公司作为精密注塑件小巨人企业，正多维拓展军工/机器人/航空等领域。通过模具和制造工艺创新，已进入比亚迪等新势力厂商供应链；开发飞行汽车高精度零部件产品，核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车；与永光电子达成航天领域合作意向，并取得武器装备质量管理体系认证，具备军工生产能力，未来有望拓展军工市场。

研究结论与评级

公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，多渠道拓展与非汽车用产品开拓成效显著。预计2025~2027年归母净利润分别为0.81/1.03/1.29亿元，对应最新PE估值为26/21/17x，维持“买入”评级。风险提示包括国际贸易风险、宏观经济波动和市场竞争加剧。