掌趣科技：LayaIdea引擎发布，游戏业务触底回升
- LayaIdea引擎：原生AI游戏引擎及工具，支持小程序和H5游戏，偏向3D游戏制作，对标小程序版Unity，自主化程度高，不受国际贸易政策干扰，已发布。
- 游戏业务：基本盘游戏业务触底回升，老游收入利润自然下滑。
- 新游戏布局：两款新SLG《代号H》和《代号S》，前者正积极测试和调整新版本及中长期玩法，后者数据调整中，预计推进度加快。
- 财务状况：现金储备丰富，积极对外合作，与英伟达合作紧密，早期投资Animoca。
- 风险提示：新游上线进度或质量不及预期，AI技术不及预期。
大金重工：海外市场竞争力增强，前瞻布局能力持续体现
- 海外市场竞争力：2025年上半年欧洲海风定标4个项目，中标3个，中标率75%；丹麦thor项目获客户400万奖金，客户满意度高；成功进入荷兰海上风电协会体系，打入荷兰市场。
- 前瞻布局能力：
- 2010年布局蓬莱深水码头，当前仍是国内风电领域条件最好的码头。
- 2018年后布局欧洲高盈利市场，此时国内企业仍聚焦国内市场。
- 2023-2025年欧洲海工业务建立扎实基础，受益业主在日韩欧洲市场的交叉，公司在日韩市场更具优势。
- 下一步投向漂浮式蓝海市场，在西班牙布局全球浮式中心，进一步布局自有造船、外销运输船只、波兰设计固定式基础中心、海外码头，获得海外科学碳目标倡议（SBTi）审核。
- 最新进展：签署首个海外重型甲板运输船建造合同，由大金设计，市场价格及盈利情况高于市场平均水平。
- 未来展望：德国海上风电8个项目投标至第二轮、第三轮，公司处于领先地位；参与英国海风新一轮AR7全部项目招标，市占率全球领先；日本项目对供应商质量把控严格，公司具备优势。
- 研究结论：公司利用前瞻眼光持续挖掘蓝海市场，新的市场依赖前期竞争力，可避免竞争对手追赶，持续维持竞争力，长期看好。预计公司25、26年PE分别为21.3、16.5X。
FAB兴国：逻辑大升级，迎接FAB 2.0时代
- FAB 1.0：
- 核心逻辑：C4C大产业趋势下国内FAB持续获取全球代工份额，同时进行盈利能力修复。
- 华虹：2025Q2业绩和Q3指引兑现预期，市值目标PB 1.5X、2X基本实现。
- 中芯：Q2业绩未达市场预期，先进制程改善预期落空。
- FAB 2.0：
- 逻辑升级：国产算力加速闭环，FAB迎来质变。
- 先进制程方面从当下到明年开始发生实质性变化，新增逻辑。
- 中长期目标市值3000-4000亿，基于集团资产持续翻入上市主体和集团2030年1000亿营收目标。
- 中芯：先进制程改善预期在3季度末发生，机会更凸显，港股看PB 3.5X以上。
