证券研究报告、晨会聚焦：风电齿轮箱专题报告：电新曾彪：稀缺通胀环节，格局优盈利好

今日重点

【电力设备新能源】风电齿轮箱专题报告

• 核心观点：风电齿轮箱是风力发电设备的关键部件，价值量占比高，具备通胀属性，全球需求空间快速增长。
• 关键数据：
  • 齿轮箱采购成本占风机零部件采购18%-21%。
  • 单台功率提升，价值量提升明显，功率每提高1MW，价格抬升10-20万元/台。
  • 全球风电主齿轮箱市场CR4超70%，南高齿占比34%。
  • 测算到2026年全球风电主齿轮箱需求达2.6万台，市场空间为415亿元，同比+22%。
• 研究结论：行业技术门槛高，格局优，盈利能力较好。在海风持续放量、双馈/半直驱机型占比提升、市占率提升背景下，有望释放增量弹性。
• 投资建议：重点关注齿轮箱产业链核心龙头【威力传动】【德力佳】【广大特材】等。
• 风险提示：风电需求不及预期；行业竞争加剧；数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；测算偏差的风险等。

【科技】DeepSeek助力国产AI软硬协同，政策+产业共振将至

• 核心观点：国务院审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，AI规模化商业化应用加速，政策+产业共振将至。
• 技术奠基：
  • 模型：通用模型能力跻身Top5，多模态+推理加速追赶。
  • 算力：国产GPU百花齐放，填补国产算力供给缺口。
  • 数据：高质量数据集数量同比增长27.4%，构建加速完善。
• 示范引领：政府国企强化示范引领，推动商业化场景应用加速泛化。
• 投资建议：关注AI算力【海光信息、寒武纪】和AI应用【拓尔思、合合信息】。
• 风险提示：技术迭代不及预期；政策进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

【固收】如何做专业的“负债端”研究——A股为什么会涨？

• 核心观点：2025年是负债端历史性转折节点，十年期国债利率触及1.6%，股债比价效应达到历史极端位置，负债端研究成为市场核心。
• 研究层次与细节：
  • 多资产之间稳定的量化关系，如股债跷跷板。
  • 量化关系背后的行为逻辑，如保险资产配置变化。
• 观点和结论：今年是增量资金入场，险资增配趋势未完，理财接力，赚钱效应会引发共振。行情持续时间更长、空间也更大。
• 风险提示：国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动等。