新品导入顺利，25Q2利润高增

安集科技2025年上半年业绩持续高增长，实现收入11.41亿元（同比+43.17%），归母净利润3.76亿元（同比+60.53%）。单季度来看，Q2归母净利润2.07亿元（同比+60.42%，环比+22.49%）。

毛利率与费用率：上半年毛利率为56.39%（同比-1.33pct），Q2毛利率为57.02%（环比+1.32pct）。期间费用率为22.28%（同比-4.15pct），其中研发费率持续提升，公司内部管理和经营效率向好。

业务表现：抛光液收入9.30亿元（同比+38.23%），功能性湿电子化学品收入2.07亿元（同比+75.69%）。抛光液方面，铜及铜阻挡层抛光液在先进制程持续上量，钨抛光液市场份额稳步提升，基于氧化铈磨料的抛光液实现量产。功能性湿电子化学品方面，先进制程清洗液快速上量并扩大海外市场。

产能扩张：募投项目进展顺利，2025年4月通过可转债募集8.31亿元用于上海集成电路材料基地项目和宁波新增产线建设。上海金桥和宁波北仑生产基地完成多条生产线建设，产能逐步增长，保障公司成长。

投资建议：维持“买入”评级，预计2025-27年营业收入分别为25.05、33.71、40.88亿元，归母净利润为8.51、10.79、13.26亿元，EPS分别为5.05、6.41、7.87元，对应PE分别为32.94x、25.97x、21.14x。

风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、行业景气度不及预期。