募投项目逐步爬产，Q2业绩超预期

东方钽业2025年半年报显示，公司业绩超预期，营收7.97亿元同比增长34.45%，归母净利润1.45亿元同比增长29.08%。二季度表现尤为突出，营收4.59亿元同比增长37.43%，扣非归母净利润0.84亿元同比增长47.37%。业绩增长主要得益于募投项目产能逐步释放，产品结构改善和销量提升。其中，主业钽铌及其合金制品营收7.84亿元同比增长35.50%，毛利率18.71%；参股公司西材院贡献投资收益0.42亿元。

公司重点项目进展顺利，钽铌板带、火法冶金、铌超导腔等已投入生产，湿法冶金数字化工厂等五大项目加速建设。公司拟募集13.74亿元资金用于湿法冶金数字化工厂、火法冶金熔炼产品生产线改造和高端制品生产线建设，以增强原材料保障和高端产品制造能力。

公司聚焦高端钽材，高纯钽靶坯和高纯钽粉成为业绩增长关键。国内首发5N9超高纯钽靶坯满足先进制程芯片需求，助力高温合金、半导体等领域市场开发。

投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为19.69/25.22/28.22亿元，同比增长53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为2.91/3.71/4.17亿元，同比增长36.57%/27.38%/12.36%。以2025年8月26日收盘价为基础，2025-2027年对应PE分别为36.43/28.60/25.46倍，维持“买入”评级。

风险提示：价格波动风险、项目进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、模型假设与实际不符、政策超预期风险等。