核心观点与关键数据
- 国内糖市：当前榨季国内糖厂工业库存处于近十年低位，主产区库存持续消化，中秋国庆备货预期强烈，现货市场挺价意愿较强，为郑糖价格提供短期支撑。但2024/25榨季全国食糖总产量达1116.21万吨，同比增加119.89万吨，预计2025/26榨季产量仍将维持丰产格局。随着甘蔗收购价下调及规模化生产，新榨季制糖成本或降至5200-5300元/吨，成本重心下移将压制郑糖远月合约上方空间。
- 巴西糖市：2024/25榨季巴西中南部主产区因干旱和火灾导致甘蔗生长受阻，截至8月1日甘蔗累计压榨量同比下降8.57%，圣保罗州降幅达12.55%。但制糖比达52.06%（较去年同期提升2.93个百分点），圣保罗州制糖比高达58.59%，创历史同期新高。巴西糖厂通过“弃醇保糖”策略最大化产糖，截至8月已锁定约40%新榨季产量（1200万吨）进行套保，压制期货上行空间。新榨季北半球（印度、泰国、中国）增产预期较强，印度预计产量达3200万吨（同比+580万吨），泰国出口量预计同比增加250万吨至700万吨以上，中国国产糖产量或达1120万吨（同比增长12%）。
研究结论
- 投资建议：区间震荡。
- 风险提示：国内进口、宏观波动。
重要数据与资料来源
- 国内：广西主产区截至8月1日累计销糖549.61万吨，销糖率85.01%，新增工业库存96.89万吨；2024/25榨季广西产量646.5万吨。
- 巴西：截至8月1日甘蔗累计压榨量3.06亿吨，同比下降8.57%；圣保罗州压榨量降幅达12.55%；7月下半月压榨量同比降2.66%；制糖比达52.06%（较去年同期提升2.93个百分点）。
- 印度：2025/26榨季甘蔗种植面积预计同比增加，预计产量达3200万吨，扣除乙醇分流后可能出口100-200万吨。
- 泰国：2025/26榨季糖产量或超1100万吨，出口量预计同比增加250万吨至700万吨以上。
- 中国：2025/26榨季广西等主产区甘蔗种植面积同比增加60万亩，预计国产糖产量达1120万吨，同比增长12%。
资料来源
