公司简评报告：行业复苏单季度利润创新高，线性驱动项目成绩亮眼

2025-08-26 商俭东海证券金栩生

核心观点：公司上半年业绩稳步增长，各项费率略有下降，持续推进降本增效；挖掘机行业复苏带动油缸泵阀份额提升，非挖产品持续放量；推进国际化和电动化战略，墨西哥工厂投产运营，线性驱动项目进入批产阶段。
关键数据：
- 上半年营业收入51.71亿元（同比增长7.00%），归母净利润14.29亿元（同比增长10.97%），毛利率41.85%，净利率27.70%。
- 第二季度营业收入27.49亿元（同比增长11.24%），归母净利润8.12亿元（同比增长18.31%），创单季度最高利润记录。
- 各项费用率：销售费用率2.01%（同比下降0.07pct），管理费用率5.72%（同比上升1.12pct），研发费用率6.89%（同比下降0.03pct），财务费用率-5.17%（同比下降3.06pct）。
- 挖掘机行业上半年销量12.52万台（同比增长16.8%），公司挖掘机用油缸销量30.83万只（同比增长超15%），挖掘机用液压泵阀份额持续提升，非挖行业用液压泵阀销量同比增长超30%。
- 线性驱动器项目上半年开发超过50款新产品，新增建档客户近300家。
研究结论：
- 调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润为27.96/31.51/35.59亿元（原预测为27.52/30.72/34.71亿元），EPS对应当前股价PE为41.67/36.97/32.74倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、海外市场风险、汇率变动风险、原材料价格波动风险。