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公司信息更新报告：2025Q2盈利增速向上，高分红、长期稳健标的

2025-08-26 吕明,林文隆开源证券 Zt

核心观点与评级：维持“买入”评级，认为公司2025Q2业绩增速向上，具备高分红和长期稳健增长潜力。盈利预测维持不变，预计2025-2027年归母净利润分别为25.46/28.44/31.51亿元，EPS为1.95/2.18/2.41元，对应PE为11.1/10.0/9.0倍。
业绩表现：2025Q1/2025Q2公司营收分别为133.75/138.55亿元（同比+5.31%/+8.59%），归母净利润分别为5.54/5.02亿元（+18.61%/+36.82%），扣非归母净利润分别为4.5/3.6亿元（+19.52%/+36.67%）。业绩增长受益于以旧换新政策及结构调整推动中高端产品增长。
内销业务：预计2025Q2内销销量增速环比Q1提升，均价延续双位数增长趋势。奥维云网数据显示，2025Q1/2025Q2海信系电视线上零售额同比分别+11%/+24%（其中海信品牌同比分别+11%/+33%），Q2零售量增速较Q1改善。结构升级带动80寸+/MiniLED电视销售占比提升，均价延续双位数增长。
外销业务：预计2025Q2欧洲/中东非/亚太市场维持较好增长，美国受沃尔玛渠道竞争影响量仍有双位数下滑。内销通过推新卖贵及联合渠道推动高端化，外销渠道深化+赛事营销驱动规模增长，抢占韩系品牌市场份额。
毛利率与费用：2025Q1/2025Q2毛利率分别为15.9%/16.8%（同口径同比+0.6/+1.4pct），主要系结构升级和成本改善。费用端，2025Q1/2025Q2期间费用率分别为12.6%/13.6%（同口径同比+1.0/+1.0pct），销售费用率提升较大主要系加大品牌营销投入。
净利率：2025Q1/2025Q2归母净利率分别为4.1%/3.6%（+0.5/+0.8pct）。
风险提示：面板价格快速上涨、海外需求快速回落、海外拓展不及预期等。