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2025年上半年创新药大幅增长-2025年半年报点评

2025-08-25 西南证券张博卿

事件概述：亿帆医药发布2025年半年报，上半年实现营业收入26.4亿元，同比增长0.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长32.2%。
创新药增长：医药自有产品实现营业收入19.9亿元，同比增长7.2%。其中，亿立舒和易尼康两款创新药合计销售收入同比增长169.6%，亿立舒发货同比增长96.0%。亿立舒上半年共发货22万支，国内市场加速放量，并实现美国首批发货，进入美国综合癌症网络2A级推荐指南，已在34个国家获准上市销售，在5个国家实现发货或销售。
维生素产品：维生素产品实现营业收入3.0亿元，同比减少19.6%，但维生素B5细分领域保持市场领先地位。
其他业务：医药其他产品、高分子材料产品、医药服务业务分别实现营业收入2.5亿元、0.8亿元、0.1亿元，同比分别增长3.4%、减少10.9%、减少81.3%。
研发进展：国内药品研发（化药）获得4个产品注册证书，提交2个制剂产品注册申报，完成3款改良新药Pre-IND申请与沟通。中药方面，断金戒毒胶囊Ib期结果良好，复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验正在开展，复方黄黛片治疗晚期复发性铂耐药卵巢癌患者IIT临床研究获得伦理批件。
盈利能力：创新药毛利率提升，实现毛利率48.6%，同比+0.8pp。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.6pp/+0.3pp/-0.6pp+0.1pp。归母净利率11.5%，同比+1.9pp。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.0亿元/7.9亿元/9.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示：创新产品进度不及预期风险、海外经营风险等。