业绩短期承压，高端科学仪器发力在即

公司2025年半年度业绩短期承压，营收12.9亿元（同比-8.2%），归母净利润-5050.1万元（同比-210.9%）。单季度来看，25年Q2营收7.5亿元（同比-14.2%），归母净利润-2997.3万元（同比-142.3%）。主要原因是公司在主动深化业务优化与聚焦高价值领域的转型过程中，营收与利润较上年同期有所回调。

业务结构：

• 仪器、相关软件及耗材：营收9.0亿元（同比-7.4%），占比69.2%
• 运营服务、检测服务及咨询服务：营收2.1亿元（同比-11.8%），占比16.4%
• 环境设备及工程：营收1.4亿元（同比-2.3%），占比10.5%
• 其他业务：营收0.5亿元（同比-20.5%），占比3.9%

费用与现金流：

• 综合毛利率下降4.1pct至40.3%
• 费用率整体稳定，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.1%/10.3%/4.7%/15.7%
• 经营活动现金流量净额为-1.1亿元（同比-44.5%），主要系销售现金回款减少

战略与进展：

• 公司集中资源发展高端分析仪器、科学仪器业务
• 高端质谱产品在食品、农业安全和公安司法等领域取得重点突破
• 全自动AI实验室应用进一步推广
• 3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证
• 发布全自动临床质谱解决方案
• 客户订单集中在三四季度，下半年业务有望突破

回购方案：

• 拟以自有资金/自筹资金1-1.5亿元回购公司股份，回购价格上限为29.50元/股，12个月内实施

投资建议：

• 预计公司2025-2027年实现营收39.0/43.6/49.6亿元，归母净利润3.0/3.9/4.9亿元，对应PE为32.2/24.8/20.0x
• 看好公司产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级

风险提示：

• 市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险