三大业务板块均衡发展，AI驱动创新周期

主要观点

• 业绩表现：立讯精密2025年上半年实现营业收入1245.03亿元，同比增长20.18%；归母净利润66.44亿元，同比增长23.13%；扣非归母净利润55.99亿元，同比增长12.90%。单季度来看，2Q25营业收入627.15亿元，同比增长22.51%，环比增长1.50%；归母净利润36.01亿元，同比增长23.09%，环比增长18.30%。
• 三季度预告：预计3Q25单季度归母净利润42.46-46.99亿元，同比增长15.41%-27.74%；单季度扣非归母净利润35.96-42.99亿元，同比增长13.86%-36.15%。
• 业务板块发展：
  • 消费电子业务：1H25收入977.99亿元，同比增长14.32%。公司在AI驱动的新产品领域（如AR/VR、消费级3D打印、机器人）持续与客户合作，表现稳健。
  • 通讯互联产品及精密组件业务：1H25收入110.98亿元，同比增长48.65%。受益于AI算力需求增长，公司在数据中心高速互联（224G铜缆连接、800G光模块）和液冷解决方案领域份额提升，多款高速率产品已批量交付。
  • 汽车互联产品及精密组件业务：1H25收入86.58亿元，同比增长82.07%。公司依托精密制造能力，聚焦整车核心系统，Tier1业务获得国内外车企新项目定点，处于高速发展期。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.43元/股，2025年8月26日收盘价PE为18.3、14.6、12.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场需求不及预期、市场竞争超预期、费用端控制不及预期、地缘政治影响超预期。