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固收专题：短端信用债的确定性或更强

2025-08-26 徐亮,陈钰婷民生证券故人

债市对基本面钝化，震荡期把握阶段性机会比博弈单边趋势更重要。近期债市频繁调整，整体走势震荡偏弱，利好并未形成实质性利好，权益赚钱效应强，债市对基本面信息钝化，主要受风险偏好主导。
低利率大环境下，信用债收益率调整规律发生转变，短端收益率抗跌属性凸显。市场情绪谨慎时，投资者更倾向于卖出长债调整仓位，中短端信用债整体抗跌性较好。
中短久期抗跌属性更强，1年期以内品种在债市震荡偏弱的期间仍展现强势涨幅。1年期以内品种表现相对稳定，甚至逆势增长；5年期以上品种跌幅较大，期限越长跌幅越大。
短端信用债的净值表现相对稳定。久期越短的信用债品种，净值曲线越平滑，抗波动能力更强。
7月份以来基金对长端信用债增持力度减弱，近两个月净卖出7年期以上的信用债。基金转而增持1年期以内和1-3年期品种，净买入规模分别约703亿元和577亿元。
后市债市扰动因素不少，相对宽松的资金面进一步明显放松可能性较低，信用利差保护空间不足，利空因素可能放大市场情绪。震荡期间中短端信用债品种相对稳健，建议优先考虑3年期及以内的信用债套息策略。
2年期信用债含金融债在内各个品种的到期收益率基本在1.85%以上，建议从流动性较好的中高等级开始关注，做好流动性管理预期，对票息有较高要求的机构可以在资质上适当下沉。