本周债市先下后上,周五出现大幅调整。利率和信用均上行,信用利差小幅上行。其中,二永债利差明显走阔,非金信用债利差小幅走阔。
超预期调整原因:监管偏强硬的表态、国债一级市场发飞、股市偏强等,都是导致债市情绪偏差的重要因素。
赎回压力:上周市场回撤幅度较大,利率债投资回撤幅度甚至与2022年11月相当,但认为市场的赎回还可控。银行理财应对赎回的能力增强,赎回压力可控。当前只是债市投资者做多的预期出现分歧,与2022年四季度的一致预期扭转相比,还是存在显著区别。
后市展望:当前基本面和通胀数据,或难以支撑债市持续上行。预计市场在经历阶段性调整后,还将下行。
配置建议:建议适当观望,在确定性较高的短信用方向上,继续配置。城投债2.5%以上估值占比31.36%,产业+金融债估值2.5%以上占比12.68%;城投债当前估值2.1%以下占比仅1.42%,产业+金融债估值2.0%以下占比仅0.3%;相比前期,信用债负carry问题显著缓解。