康龙化成2025年上半财年业绩大致符合盈利预告,收入同比增长13.9%,Non-IFRS经调整归母净利润同比增长15.6%。Top 20药企收入强劲增长48%,占比提升至18%。实验室服务和CMC板块继续保持不错收入同比增长,其中实验室服务收入同比增长15.2%,CMC服务收入同比增长17.4%。1H25整体新签订单延续10%+同比增长增速,公司维持全年10-15%收入增速指引。维持“买入”评级,上调港股目标价至27港元、A股目标价至人民币39元。基于更新的财务数据,将公司2025E/2026E/2027E经调整non-IFRS净利润轻微调整至17.1/21.5/26.0亿元。给予港股19x 2026E PE,得到新的港股目标价27港元;给予A股较港股70%的溢价,得到A股目标价人民币39元。投资风险包括收入增长不及预期、毛利率不及预期、净利润不及预期。