行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

收入及利润水平稳健增长，基础物管规模稳中有进

2025-08-26 开源证券周剑

核心观点：建发物业2025年中期业绩表现稳健，收入及利润同比双位数增长，业绩重回增长轨道。公司基础物管规模稳中有进，经营性现金流水平优化，毛利率维持稳定，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营业收入：18.23亿元，同比增长13.35%。
- 归母净利润：2.16亿元，同比增长13.23%。
- 扣非归母净利润：2.16亿元，同比增长13.23%。
- 毛利率：25.16%，同比持平。
- 净利率：12.14%，同比+0.04pct。
- 资产负债率：54.64%。
- 经营活动现金流入净额：0.90亿元，同比由负转正（增长2.59亿元）。
- 贸易应收款：8.09亿元，同比增长54.2%。
- 合约建筑面积：1.13亿平方米，同比增长3.4%。
- 合约项目数量：730个，同比增长3.8%。
- 在管建筑面积：0.83亿平方米，同比增长10.2%。
- 在管项目数量：558个，同比增长5.9%。
- 物业管理服务收入：10.58亿元，同比增长23.1%。
- 社区增值及协同服务收入：4.46亿元，同比增长23.5%。
- 非业主增值服务收入：2.78亿元，同比减少19.4%。
研究结论：
- 公司业绩重回增长轨道，毛利率和净利率维持稳定，经营性现金流改善。
- 基础物管规模稳健扩张，业主增值服务收入高速增长。
- 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.8、4.4、5.1亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.36元，当前股价对应PE为10.6、9.1、7.8倍。
- 看好业绩持续修复，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业恢复不及预期、未来收购或扩张风险。