收入稳健增长，利润水平持续改善

公司2024年三季度报告显示，收入保持稳健增长，利润增速高于收入增速。具体数据如下：

• 2024年Q1-Q3：营业收入17.72亿元（同比+18.65%），归母净利润2.15亿元（同比+61.20%），扣非归母净利润1.89亿元（同比+72.89%）。
• 2024年Q3：营业收入6.42亿元（同比+12.94%），归母净利润0.71亿元（同比+42.58%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+77.83%）。

成本端红利延续，费用率整体保持稳定：

• Q1-Q3毛利率30.28%（同比+3.81pct），Q3毛利率30.06%（同比+3.26pct）。
• 费用率方面：Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为12.46%/3.55%/1.96%/-0.73%（同比+1.02/-0.23/+0.08/-0.33pct），Q3分别为12.24%/3.40%/1.99%/-0.28%（同比+0.30/-0.37/+0.01/-0.10pct）。

利润率同比上升，经营质量持续提升：

• Q1-Q3净利率12.24%（同比+3.19pct），Q3净利率11.17%（同比+2.17pct）。
• 毛利率提升和费用率稳定推动盈利能力释放。

经营基本盘保持稳定，长期看好公司业绩韧性：

• Q3收入增速略低于预期，主要受去年同期高基数和线上渠道调整影响。
• 核心大单品小鱼干稳健，鹌鹑蛋产品潜力大，线下渠道推进顺利。

盈利预测：

• 2024-2026年营业收入分别为24.61/29.55/35.35亿元（同比+19.1%/+20.1%/+19.7%）。
• 归母净利润分别为2.97/3.53/4.22亿元（同比+41.9%/+18.5%/+19.6%）。
• 对应PE为21x/18x/15x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。