唐人神点评：生猪养殖量增本降，盈利大幅改善

公司概况

公司发布2024年中期报告，24年H1实现营收108.37亿元，同减19.6%；归母净利扭亏为盈，达465.8万元，上年同期为-6.64亿元；扣非后归母净利358.62万元，上年同期为-6.52亿元；基本每股收益0.003元。

养殖业务

• 量增本降：上半年生猪出栏188.28万头，同比增长13.46%，其中肥猪占比87.48%，仔猪占比12.52%；实现收入25.84亿元，同增11.91%；毛利率12.94%，较上年同期上升31.98个百分点。
• 毛利率提升原因：猪价快速上涨及成本持续优化，单季度育肥猪完全成本由1季度的16.7元/公斤降至2季度的16.2元/公斤。
• 产能情况：公司建成投入运营猪舍产能利用率约6成，年内位于两广和湖南的多个项目将竣工投产，产能即将释放；中期期末生产性生物资产4.54亿元，对应能繁母猪存栏约16万头。

饲料业务

• 盈利下滑：上半年饲料内外销量288.74万吨，同比下降9.49%；实现收入74.39亿元，同比减少26.98%。
• 收入下降原因：原粮等价格下降，猪料外销量受下游生猪存栏减少和养殖规模化水平提升影响明显。
• 未来展望：原粮价格接近3年来的底部，进一步下跌空间小，中期有望上行，饲料业务盈利水平有望回升。

财务与估值

• 资产负债率：中期期末65%，较1季度末有所下降。
• 盈利预测：预计24/25年归母净利7.71/15.11亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好猪价高位运行带来的养殖业务盈利增长期。
• 风险提示：猪价走势不及预期，养殖疫情爆发。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。