行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025中报点评：受肉粉影响国内增速略有放缓，海外市场逐步放量

2025-08-26 朱洁羽,余慧勇,易申申,薛路熹,武阿兰东吴证券惊雷

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入3.91亿元，同比+11.32%；归母净利润3046.15万元，同比-12.07%；扣非归母净利润2930.12万元，同比-13.15%。2025Q2营收2.07亿元，同比+6.28%，环比+12.18%；归母净利润1394.95万元，同比-32.19%，环比-15.52%；扣非归母净利润1336.20万元，同比-34.67%，环比-16.17%。
业绩分析：
- 产品表现：肉干增速放缓，肉粉下滑，主粮、罐头及洁牙骨增速较快。肉粉收入下滑主因售价降低导致部分客户销售额减少。分产品营收同比：肉干+3.24%，肉粉-9.72%，主粮+40.02%，罐头+61.13%，饼干+9.14%，洁牙骨+212.34%，其他业务+11.50%。
- 地区表现：境内收入因肉粉下滑而下降，但境外收入增长良好，主要得益于肉干、罐头及主粮产品。境内/境外营收同比：+0.06%/+19.25%。
- 毛利率：整体毛利率20.86%，同比-1.49pct。肉干/肉粉/主粮/罐头/饼干/洁牙骨/其他业务毛利率同比变化：+7.47%/-3.03%/+30.78%/+76.86%/+1.17%/+134.53%/+31.33%。
财务数据：
- 期间费用：2025Q2期间费用0.26亿元，期间费率12.38%，略提升。
- 存货与负债：Q2末存货1.63亿元，较Q1末上升46.63%；合同负债0.14亿元，较Q1末略有提升。
盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至0.80/0.95/1.15亿元（同比+2%/20%/20%），维持“增持”评级。预计下半年美国及俄罗斯需求起量，盈利提升，双品牌运营将逐步提升业绩。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。